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兴业晨会纪要(2018-08-23)pdf

2019-08-05 07:07 来源: 震仪

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  晨会纪要 2018 年08 月23 日 重要市场数据  今日重点推荐  国内市场指数 指数 1 日 5 日 本年 上证综指 2715 -0.7 -0.3 -18.9 深证成指 8455 -1.1 -1.5 -24.4 金融:中国平安2018 年中报点评——寿险新单边际改善,产险 创业板指 1440 -1.2 -2.6 -18.7 保持稳健增长 中小板指 5842 -1.3 -1.5 -23.5 沪深300 3308 -0.6 0.5 -19.1 中国平安2018H1 营收保持稳定增长,净利润大幅增加。公司2018H1 中证500 4837 -1.1 -1.9 -23.6 实现营业收入5,348亿元,同比增加 15.3%,归母净利润581 亿元,同比 表现最好前五行业 大幅增长了33.8%。归母净利润增加的主要原因是资产管理业务和金融科 指数 1 日 5 日 本年 非银金融 1548 0.6 3.8 -23.2 技与医疗科技业务贡献的归母净利润较去年同期有显著的提升,以及750 农林牧渔 2220 0.1 -5.0 -24.9 天移动平均国债收益率曲线上行释放的准备金带来的利润。我们认为上 采掘 2674 -0.1 0.1 -24.1 国防军工 976 -0.1 -0.1 -24.3 述两个原因在下半年均可持续,全年利润增长的逻辑不变。 银行 3165 -0.3 1.5 -14.2 我们小幅调整公司2018 年、2019 年和2020 年的EVPS 分别为55.45 表现最差前五行业 元,65.78 元和 77.79 元,EPS 分别为 6.31 元,7.99 元和 9.41 元,以 指数 1 日 5 日 本年 2018.08.21 收盘价计算,对应的PEV 分别为1.07,0.90 和0.76,对应的 休闲服务 5237 -2.1 -2.4 -3.0 计算机 3736 -1.9 -2.1 -11.5 PE 分别为9.42,7.44 和6.31,我们给予审慎增持评级。 通信 2045 -1.7 1.3 -27.1 家用电器 5570 -1.6 -0.7 -24.4 建筑装饰 2340 -1.6 -3.4 -23.6 石基信息4 大核心问题聚焦:大消费IT 云化的领航者 主要周边市场 如何看待它的大消费 IT龙头地位 1)酒店:领军者地位,1.3 万家 指数 1 日 5 日 本年 客户,星级酒店市占率超60%,五星级酒店市占率90%。有自主的软件, 恒生指数 27928 0.6 2.2 -8.5 恒生红筹 4246 0.9 5.0 -5.6 也代理Oracle 的产品,同时已在海外建立起SaaS 业务;2 )零售:规模 日经225 22363 0.6 0.7 -4.9 化零售(1亿销售额+ )市场市占率60%-70%,由阿里持股38%的石基零售 道琼斯 25734 -0.3 2.3 3.7 标普500 2862 0.0 1.5 6.2 和深圳思迅组成;3)餐饮:公司拥有最大的客户基数,处于相对领先地 纳斯达克 7889 0.4 1.5 12.6 位;4 )三大垂直领域独特的竞争地位下,衍生出的平台商角色(公司第 德国DAX 12386 0.0 1.8 -3.8 法国CAC 5421 0.2 2.2 2.5 四次转型的目标),目前已在预定和支付环节率先突破。 富时100 7574 0.1 1.0 -1.0 主要外汇商品 港股:吉利汽车(00175)销量收入均高速增长 毛利率继续改善 收盘价 1 日 5 日 本年 美元指数 95.11 -0.2 -1.7 3.1 我们预测关税降低和外资股比放开政策会影响中国汽车行业的格 美元- 人民 6.84 -0.1 -1.4 5.1 局,合资品牌的市场份额会被挤压,产品系继续下探,行业竞争加剧。 币 美元- 日元 110.55 0.2 -0.2 -1.9 未来自主品牌的市场份额会趋向优势企业集中,我们看好吉利汽车在技 欧元-美元 1.16 0.2 2.2 -3.5 术、车型、平台等方面的布局。此外,中国汽车市场是时候走出国门, 英镑-美元 1.29 0.1 1.7 -4.5 吉利汽车在全球布局方面做的最全面,第一步可能瞄准东南亚市场,为 未来几年的增长提供动能。我们预测公司2018-2020年的EPS分别为1.60 元、1.96 元及2.45 元。给予公司2018 年11倍PE,相当于目标价20 港 元,维持买入评级。 医药:药明康德(603259)中期业绩优秀,业务维持稳定较快发 展 “兴证研究”公众号 盈利预测:公司作为国内 CRO 领军企业,在国际市场中亦占据一席 之地。在当下中国 CRO 行业快速发展的背景下,公司凭借国内龙头地位 以及较好的全球客户资源,CRO 业务及CMO/CDMO 业务收入预计均将保持 稳定较快增长。同时,公司积极投资布局全球先进企业,在对自身业务 形成协同效应的同时,投资收益有望为公司业绩提供增量。此外,公司 将赴 H 股上市,进一步丰富融资渠道,有助于公司的全球化布局。我们 调整盈利预测,预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 1.51 元、1.86 元、 2.27 元,2018 年8 月21 日股价对应PE 分别为53倍、43 倍、35倍,维 持“审慎增持”评级。 晨会编辑:潘梦宸 Tel : Mail:panmengchen@ 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 晨会纪要 2018 年08 月23 日 兴业 【策略观点】 6 月保险投资股票和基金金额及占比下降——投资者A 股市场行为周报第234 期(兴业策略团队20180822 ) 【化工行业观点】 【华峰氨纶(002064),审慎增持,维持】华峰氨纶(002064)2018 年中报点评:生产经营优势凸显,半年度业绩 创历史新高 【交通运输行业观点】 【广深铁路(601333),审慎增持,维持】广深铁路中报点评:二季度业绩环比回落、土地开发稳步推进 【TMT 行业观点】 【歌尔股份(002241),审慎增持,维持】Q3 展望偏弱,股东回购彰显对于长期的信心 石基信息4 大核心问题聚焦:大消费IT 云化的领航者 【新经典(603096),审慎增持,维持】【兴证传媒】新经典(603096 )2018 年中报点评:行业、政策因素致短期 业绩表现不佳,关注公司长期竞争力 【医药行业观点】 【药明康德(603259),审慎增持,维持】中期业绩优秀,业务维持稳定较快发展 【机械行业观点】 【晶盛机电(300316),审慎增持,维持】晶盛机电(300316):晶体生长设备保持快速增长,在手订单充足 【浙江鼎力(603338),审慎增持,维持】海内外业务快速增长,小剪叉新产能有望释放 【农林牧渔行业观点】 【生物股份(600201),审慎增持,维持】生物股份:行业利空叠加致销售受挫,三季度有望回暖 【银行行业观点】 银行理财产品周报2018.08.13-2018.08.19 【中国平安(601318),审慎增持,维持】中国平安2018 年中报点评_寿险新单边际改善,产险保持稳健增长 【旅游餐饮行业观点】 【莱绅通灵(603900),审慎增持,维持】业绩未达预期,加盟商信心有待恢复 【大连圣亚(600593),审慎增持,维持】【兴证社服】大连圣亚 2018 年中报点评:大连本部稳步增长,异地项 目拓展速度加快 【轻工制造行业观点】 【金牌厨柜(603180),审慎增持,维持】金牌厨柜18H1 点评:剑指全屋定制,衣柜快速增长 【电力设备及新能源行业观点】 【林洋能源(601222),审慎增持,维持】【兴证电新 苏晨团队 林洋能源 18 年半年报点评】电站运营增长强劲, 业绩符合预期 【食品饮料行业观点】 【恒顺醋业(600305),审慎增持,维持】恒顺醋业中报点评:Q2 收入如期加码,后续仍存动力 【其他行业观点】 【中材国际(600970),审慎增持,维持】中材国际:盈利能力持续提升,汇兑损失与去年持平 【中国平安(02318),暂无评级,】中国平安()2018H1 业绩点评:核心业务稳健发展,新业务价值同比 正增长 【海天国际(01882),暂无评级,】海天国际(1882.HK) 2018 中期业绩点评 全球化布局,持续加强电动化和二 晨会编辑:潘梦宸 Tel : Mail:panmengchen@ 请阅读最后一页信息披露和重要声明 -2- 晨会纪要 2018 年08 月23 日 兴业 板化20180822 【港华燃气(01083),暂无评级,】港华燃气(1083.HK)2018 中报业绩点评_业绩符合市场预期,销气量较快增长 20180822 【三生制药(01530),审慎增持,维持】业绩稳健增长,益赛普受渠道调整影响 【都市丽人(02298),暂无评级,首次】1H18 产品全线发力,渠道优化促业绩增长 【华润置地(01109),暂无评级,】综合实力强大,盈利能力突出 【福耀玻璃(03606),】美国业务发展向好,上半年净利润增长 【敏实集团(00425),审慎增持,维持】上半年利润下降,下半年有望改善 【吉利汽车(00175),买入,维持】销量收入均高速增长 毛利率继续改善 【美图公司(01357),】业绩&MAU 双下滑,公司迎来工具到社交的战略转型 晨会编辑:潘梦宸 Tel : Mail:panmengchen@ 请阅读最后一页信息披露和重要声明 -3- 晨会纪要 2018 年08 月23 日 兴业 兴业观点 【策略观点】 周琳(策略小组 ) 6 月保险投资股票和基金金额及占比下降——投资者A 股市场行为周报第234 期(兴业策略 团队20180822 ) 截止到8 月20 日,8 月增持金额大于减持金额 ——截至2018 年8 月20 日,8 月减持金额为14.74亿元,增持金额 19.00 亿元。周度减持家数为49 家,增持公司数为24 家。截至8 月20 日,8 月份大幅度净减持的行业有钢铁、农林牧渔、传媒,大幅度 净增持的行业有国防军工、电力及公用事业、家电。 周度融资融券活跃度下降,周度融资融券合计净卖出20.74 亿元 截至2018 年8 月17 日,融资融券余额为8710 亿元,相比 8 月10 日下降0.27%。其中,融资余 额为 8640 亿元,相比 8 月10 日下降0.26%,占自由流通市值的比例从8 月10 日的4.48%上升到4.70%; 2018 年 8 月13 日至8 月17 日,周度交易日均融资买入额占成交金额的比例从前值的7.5%上升到7.7%。 周度融资融券合计净卖出20.74 亿元。 ——8 月17 日,主板、中小板、创业板融资余额占标的自由流通市值比例分别为5.7%、7.7 和8.9%, 占整体A 股板块自由流通市值的比例分别为4.5%、3.7%和2.4%。8 月13 日-8 月17 日,主板、中小板、创 业板融资净卖出占标的成交金额的比例分别为 0.34%、0.59%和 1.07%,融资余额的增速分别为-0.34%、 -0.62%和-1.02%。 截止到2018 年6 月,保险投资股票和基金金额和占比较5 月均有所下降 ——截止到 8 月17 日,当月新成立偏股型基金份额为77.42 亿份,7 月新成立份额为61.7 亿份。截 至8 月17 日,股票和混合型基金合计净值规模相比7 月上升0.06%。 ——截止到2018 年7 月,证券投资类私募家数达8865 家,管理规模达2.41 万亿元,占整个私募基金 比例分别为36.79%、18.85%。7 月证券投资类私募管理规模相比上月下降5%。 ——截止到2018 年6 月,保险投资股票和基金金额为1.88 万亿元,相比2018 年5 月下降2.29%,占 整体保险资金运用余额的比例为11.99%,投资股票和基金占整体保险资金运用余额的比例有所下降。 8 月13 日-8 月17 日,陆港通5 个交易日共计净流出9.06 亿元 ——8 月13 日-8 月17 日,沪股通5 个交易日中有1 个交易日为净流入,合计净流入0.66亿元。深股 通5 个交易日有2 个交易日为净流入,合计净流出9.72 亿元。 ——8 月17 日陆股通中主板、中小板、创业板占标的自由流通市值比例分别为4.44%、3.31%和1.53%, 占整体A 股板块自由流通市值的比例分别为4.01%、2.78%和1.07%。8 月13 日-8 月17 日,陆股通主板、 中小板、创业板买入占标的成交金额的比例分别为-0.27%、0.05%和-0.45%,陆股通余额增速分别为-6.52%、 -5.76%和-8.14%。 晨会编辑:潘梦宸 Tel : Mail:panmengchen@ 请阅读最后一页信息披露和重要声明 -4- 晨会纪要 2018 年08 月23 日 兴业 风险提示:本策略专题报告不涉及大势研判,不作任何板块和个股的推荐。 【化工行业观点】 庄伟彬(化工小组 ) 【华峰氨纶(002064),审慎增持,维持】华峰氨纶(002064 )2018 年中报点评:生产经营优势 凸显,半年度业绩创历史新高 事件:华峰氨纶发布2018 年半年报,报告期内实现营业收入 22.05 亿元,同比增长 19.46%;实现营 业利润2.94 亿元,同比增长 30.46%;实现归属上市公司股东的净利润2.48 亿元,同比增长28.88%,按最 新 16.77 亿股的总股本计,实现摊薄每股收益 0.15 元(扣非后为 0.15 元),半年度每股经营性净现金流 0.17元,半年度业绩创历史新高。 其中第二季度实现营业收入12.05亿元,同比增长 38.75%;实现营业利润1.64亿元,同比增长48.75%; 实现归属上市公司股东的净利润1.38亿元,同比增长46.31%;折合单季度EPS 为0.08元。 公司同时预计 2018 年 1-9 月归属于上市公司股东的净利润变动区间 3.30-3.80 亿元,同比变化幅度 17.54%-35.35%。 维持“审慎增持”评级。华峰氨纶上半年业绩同比实现较快增长,主要由于公司氨纶产品量价齐升, 且通过品质升级、工艺改进实现盈利能力提升。 华峰氨纶是国内氨纶行业龙头企业,产能、品质、技术优势突出。近年来氨纶行业骨干企业技术进步 加快,成本优势进一步体现,伴随环保政策日趋严格,行业洗牌进一步加速,规模实力弱、技术升级慢、 运行成本高的企业将面临淘汰压力,行业集中度有望逐步提高。公司作为国内氨纶行业发展最早、技术最 成熟、规模最大的企业之一,未来伴随重庆子公司 9 万吨差别化氨纶项目投产,公司行业地位有望进一步 提升,规模效益将进一步凸显,以最新股本计算,我们上调2018-2020 年EPS 分别至0.30、0.38、0.51元, 维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示:行业竞争加剧风险,原材料价格大幅波动风险,项目投产不及预期风险。 【交通运输行业观点】 王春环(交通运输小组 ) 【广深铁路(601333),审慎增持,维持】广深铁路中报点评:二季度业绩环比回落、土地开发 稳步推进 事件:广深铁路公告半年报,2018 年上半年公司实现营业收入95.27 亿元,同比增长 13.26%,归属上 市公司股东净利润 6.54 亿元,同比增长 28.58%,扣非后归属上市公司股东净利润 6.68 亿元,同比增长 30.35%。实现每股收益0.09 元。其中第二季度每股收益为0.029 元,同比减少8%。 点评: 晨会编辑:潘梦宸 Tel : Mail:panmengchen@ 请阅读最后一页信息披露和重要声明 -5- 晨会纪要 2018 年08 月23 日 兴业 广深城际增长良好,客运收入增长3.92%:2018 年上半年公司客运发送量为4361 万人,同比增长3.64%, 其中广深城际(含广州-潮汕动车组)发送量 1905 万人,同比增长 6.04%;直通车发送量198 万人,同比 增长14.65%;长途车发送量2247 万人,同比增长0.86%。总客运周转量为129.55亿人公里,同比下降1.48%。 上半年实现客运收入4.01 亿元,同比增长3.92%,其中广深城际收入为1.37 亿元,同比增长 11.76%,直 通车收入为 0.26 亿元,同比增加 3.01%,长途车收入2.12 亿元,同比减少 1.24%,客运及其他收入0.25 亿元,同比增加 11.44%。总的来看,客运收入的增加主要是因为2017 年9 月公司增开2 对广州-潮汕动车 组,以及广深城际部分车辆采用大容量车型,因此客运量增加带来广深城际业务收入增长。 货运清算办法调整,对公司货运业绩偏负面:上半年公司货物发送量为 767 万吨,同比增长 1.19%。 实现货运收入8.65 亿元,同比减少2.98%。货运收入减少的原因是受年初清算体质改革影响,18 年货运收 入为公司发送货物全程运费收入,去年同期为公司发送、接运及到达货物的管内里程收入。同时,上半年 公司路网清算服务收入为 19.1亿元,同比增长63%。增长原因也是受清算办法的调整影响。因此整体看, 公司整体货运收入有所增长。但是,清算方式的调整对公司的业绩影响偏负面,主要是因为新的清算方式 有利于发送路局,而公司的发送量占比较小、接运量占比较大。 设备租赁、人力以及维修成本上涨,导致公司总成本同比增长 11.61%:18 年上半年公司总营业成本为 84.86 亿元,同比增长 11.61%。其中主营业务成本中,工资福利为 30.24 亿元,同比增长 5.18%,设备租 赁及服务费为 27.44 亿元,同比增长 33.08%,固定资产折旧为7.7 亿元,同比下降 10.59%,维修费用为 3.74亿元,同比增长 35.8%,旅客服务费3.71亿元,同比增长21.4%。其中工资成本的增加主要是因为行 业性工资的自然增长;设备租赁以及服务费的增加主要是因为货运清算体系的变化导致的;维修费用增长 主要是因为动车五级修工作量增加;旅客服务费增加主要是因为增开广州-潮汕动车组列车等。 二季度业绩略低于预期,主要是维修成本同比提升:18 年Q1 公司实现归母净利润4.46 亿元,同比增 长58%;18 年Q2 实现归母净利润2.08 亿元,同比下降 8%,环比下降53%。二季度业绩环比下降的原因主 要是季节性波动,一季度为春运旺季收入较高,且第一季度成本确认较少,因此Q2 收入相对Q1 减少2.26 亿元,总成本增加 0.67亿元。二季度业绩同比略有下降的主要原因是今年二季度动车维修费略有增长,同 比增长约1亿元。预计下半年公司动车五级修接近尾声,下半年维修费用同比去年会相应减少。 土地开发稳步推进:2018 年4 月公司公告拟依法交储归属于本公司位于广州市天河区石牌站路自编4 号的广州东石牌旧货场约 3.7 万平方米的土地使用权,预计将增厚公司净利润5 亿元以上。目前该项目正 在进行拆迁工作,待土地全部交付政府之后,将一次性确认利润,我们预计大概率将在 19 年确认。2018 年8 月,公司公告通过了《关于委托广铁置业公司开展广州东货场土地综合开发项目前期工作的议案》,标 的地块位于广州市天河区永福路以东、濂泉西路以西地段,东临濂泉路,北靠广园路,西接永福路,南邻 广深铁路,为本公司广州东站货场用地,目前出租作为临时服装批发市场,拟利用城市更新改造相关政策 完成本项目的综合开发。该项目通过更新改造政策、土地综合开发,可实现土地的增值,有望进一步增厚 公司业绩。 投资策略:在铁路改革大背景下,我们看好公司未来在铁路土地多元化发展、铁路资产整合注入、以 及铁路客运提价等多领域的催化发展。我们预计公司 2018-2020 年EPS 分别为 0.18 元、0.24 元(考虑土 地交储、未考虑提价)、0.19 元,对应8 月22 日收盘价,PE 为22X、16.5X、20.8X,维持“审慎增持”评 级。 【TMT 行业观点】 卜忠林(电子小组 ) 【歌尔股份(002241),审慎增持,维持】Q3 展望偏弱,股东回购彰显对于长期的信心 1H18 净利润4.45 亿元,落在业绩预告区间4.3-5.7亿元的下缘。2Q18 净利润2.61 亿,同比下滑 38%, 晨会编辑:潘梦宸 Tel : Mail:panmengchen@ 请阅读最后一页信息披露和重要声明 -6- 晨会纪要 2018 年08 月23 日 兴业 主要原因还是受到A 客户的新机出货量大幅下调对公司的电声器件业务造成了负面影响,以及VR 设备整体 出货量低于预期。同时上半年都是电子行业的传统淡季,公司业绩也受到行业季节性波动的影响。电子配 件毛利率下滑导致综合毛利率略降,研发保持投入导致管理费用率明显提升。 2018 年1-9 月公司预计归母净利润变动区间在8.3-11.0亿元区间,同比变动幅度在-40%至-20%。3Q18 归母净利润变动范围在3.85-6.55 亿元之间,同比变动幅度-42%至-2%,展望偏弱。主要原因为智能手机、 虚拟现实市场增速放缓,但公司拓展新业务投入增加。 2H18 A 客户新机声学器件份额保持稳定,安卓声学持续升级带来机会。虽然立讯的份额持续提升,但 歌尔今年在A 客户三款机型中拿下 5 个料号(共6 个项目),较17 年公司增加一个,总体份额有望稳定。 在安卓阵营方面,华为、三星已经开始使用 ASP 单机价值量更高的立体声学器件,声学元器件持续升级。 Airpods 开始量产,无线耳机业务发展前景十分可观。目前公司制造的 Airpods 产品已经量产出货,产能 和良率的水平可望持续提升。 下调盈利预测,维持“审慎增持”评级:受VR 产品出货预期下调、声学竞争加剧等影响,我们下调盈 利预测,预计歌尔2018/19 年净利润为18.7/19.4亿元,对应EPS 为0.57/0.60,对应(2018/8/21 收盘价) 估值为 14.2/13.6xPE,安卓客户声学升级与无线耳机将为歌尔注入新成长动力,回购股份显示出股东对于 公司基本面的信心,维持“审慎增持”评级。 雷雳(计算机小组 ) 石基信息4 大核心问题聚焦:大消费IT 云化的领航者 如何看待它的大消费 IT 龙头地位 1 )酒店:领军者地位,1.3 万家客户,星级酒店市占率超60%,五 星级酒店市占率90%。有自主的软件,也代理Oracle 的产品,同时已在海外建立起SaaS 业务;2 )零售: 规模化零售(1亿销售额+ )市场市占率60%-70%,由阿里持股38%的石基零售和深圳思迅组成;3)餐饮: 公司拥有最大的客户基数,处于相对领先地位;4 )三大垂直领域独特的竞争地位下,衍生出的平台商角色 (公司第四次转型的目标),目前已在预定和支付环节率先突破。 “平台化、国际化”能带来哪些价值目前公司全部客户年营业额5 万亿元+,占领巨大线下流水额。平 台化已帮助公司实现商业模式一大提升,即可按流量付费,如预定环节、第三方支付合作均可按交易总额 做比例分成。2016 年平台业务启航以来,2017 年微信 邵伟(传媒小组 ) 【新经典(603096),审慎增持,维持】【兴证传媒】新经典(603096 )2018 年中报点评:行业、 政策因素致短期业绩表现不佳,关注公司长期竞争力 事件:公司发布2018 年中报。 上半年公司营业收入、归母净利润表现不佳。分业务看主要是由于公司持续剥离图书分销业务,且自 有版权图书策划与发行增速大幅下降至2.17%,非自有版权图书发行由于2017H1 热销图书《人民的名义》 在 2018H1 销量下滑,因此造成整体收入下滑-15.30%。另外,我们认为除业务剥离、高基数等原因之外, 公司整体业务仍受如下 3 点影响:1 )政策扰动:增值税政策延续较迟、国家对ISBN 管理趋严;2 )市场因 素:文学、少儿细分行业增速放缓;3)公司因素:费用增加,主要由于人员成本、Pageone 书店成本、股 权激励成本等,但可以看到公司毛利率也在增长,主要由文学、社科图书,以及非自有版权图书发行拉动。 晨会编辑:潘梦宸 Tel : Mail:panmengchen@ 请阅读最后一页信息披露和重要声明 -7- 晨会纪要 2018 年08 月23 日 兴业 盈利预测与评级:我们认为政策扰动加快了图书市场的优胜劣汰,反而有利于头部图书公司脱颖而出。 而公司费用增加主要是正常的人员扩张和股权激励,有望为未来健康增长奠定良好基础,公司的核心竞争 力稳固,仍不断为公司带来良好的增长潜能,我们暂下调公司 2018-2020 年归母净利润预计至 2.62/3.45/4.62亿元,对应EPS 分别为1.94/2.56/3.43元,对应8 月21 日收盘价PE分别为38.5/29.2/21.8 倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:读者喜好迅速变化的风险;数字阅读、音频、短视频等其他产品持续挤占用户时间的风险; 新兴阅读渠道竞争风险;图书销售不及预期风险;IP 影视化不及预期风险; 【医药行业观点】 黄翰漾(医药小组,) 【药明康德(603259),审慎增持,维持】中期业绩优秀,业务维持稳定较快发展 盈利预测:公司作为国内CRO 领军企业,在国际市场中亦占据一席之地。在当下中国CRO 行业快速发 展的背景下,公司凭借国内龙头地位以及较好的全球客户资源,CRO 业务及CMO/CDMO 业务收入预计均将保 持稳定较快增长。同时,公司积极投资布局全球先进企业,在对自身业务形成协同效应的同时,投资收益 有望为公司业绩提供增量。此外,公司将赴 H 股上市,进一步丰富融资渠道,有助于公司的全球化布局。 我们调整盈利预测,预计公司2018-2020 年 EPS 分别为1.51 元、1.86 元、2.27 元,2018 年8 月21 日股 价对应PE 分别为53倍、43 倍、35倍,维持“审慎增持”评级。 【机械行业观点】 满在朋(机械小组,) 【晶盛机电(300316),审慎增持,维持】晶盛机电(300316):晶体生长设备保持快速增长,在 手订单充足 公司发布2018 年半年度报告:公司2018 年上半年实现营业收入12.44亿元,同比增加53.79%;归属 于上市公司股东的净利润2.85 亿元,同比增加 101.20%。基本每股收益0.22元。 持续的研发投入保障竞争优势,晶体生长及智能化加工设备保持快速增长。核心产品晶体生长设备2018 年上半年实现营业收入 10.38 亿元,同比增长 56.06%,毛利率40.96%,同比增加5.6 个百分点。2018 年 上半年公司研发投入9941 万元,占收入的比例约8%,保障了公司的竞争优势。半导体设备订单快速增长, 半导体8 英寸单晶炉批量供应市场,12 英寸单晶炉与单晶滚磨机、截断机等加工设备进一步投放主流客户; 450 公斤级蓝宝石长晶技术获突破,蓝宝石材料规模与效益稳步提升。 在手订单充足,预计三季度仍保持较高增速。今年以来,公司取得光伏设备订单20 亿元、半导体设备 订单4.5 亿元。截止二季度末,公司未完成合同总计24.22 亿元,其中半导体设备合同 1.32亿元。受益于 光伏设备及半导体设备的销售快速增长,预计2018 年前三季度净利润4.3~5.1 亿元,同比增长70%~100%。 盈利预测及评级:公司作为晶体生长设备龙头,在手订单充足。我们调整了盈利预测,预计公司18-20 年EPS 分别为0.54 / 0.61 / 0.71元,对应8 月21 日收盘价PE 为23.4/ 20.6/17.8 倍,维持“审慎增持” 评级。 晨会编辑:潘梦宸 Tel : Mail:panmengchen@ 请阅读最后一页信息披露和重要声明 -8- 晨会纪要 2018 年08 月23 日 兴业 风险提示:下游行业景气度下降;新产品拓展进度低于预期。 闫畅迪(机械小组 ) 【浙江鼎力(603338),审慎增持,维持】海内外业务快速增长,小剪叉新产能有望释放 公司发布2018 年半年度报告:2018 年上半年,公司实现营业收入7.85 亿元,同比增长42.12%;实现 归属于上市公司股东的净利润2.05 亿元,同比增长 37.29%;实现基本每股收益0.83 元,同比增长25.76%。 公司 2018 上半年实现营业收入 7.85 亿元,同比增加 42.12 %,海外业务引领高增长,臂式和剪叉式 平台销量增长迅速。2018 年上半年,公司海外业务收入大幅增长48.33%至4.79 亿元,占公司总营收的比 重已高达 62%,成为推动公司业绩增长的重要引擎。臂式产品实现销售收入 8812.76 万元,同比增长 137.67%。剪叉式产品为公司主要产品,实现销售收入 6.11 亿元,同比增长 41.88%。 费用率保持基本稳定,综合毛利率有所下降。2018 年上半年,公司销售费用、管理费用、财务费用率 分别为 5.18%、5.97%、-1.15%,其中财务费用率同比下降2.10 pct,其余基本保持稳定。综合毛利率38.63%, 较去年同期有所下降,主要是臂式和小剪叉产品目前毛利较低的产品比例有所扩大、汇率波动和原材料价 格增长等原因造成。 极开拓国内外市场,扩产打破产能瓶颈。公司与magni 和CMEC 积极合作,产品已成功进入美国、德国、 日本三大高端主流市场;在国内与上海宏信签订战略合作协议,扩大国内优势。公司“年产15000 台智能 微型高空作业平台技改项目”,已经顺利投产,将显著提升剪叉式平台生产效率;公司年产 3200 台大型智 能高空作业平台建设基地项目持续推进,有望有效提升公司臂式产品的生产能力,改善公司产品结构。 盈利预测及评级:公司是国内高空作业平台龙头企业,在海外积极打开欧美成熟市场,在国内享受行 业新兴带来的高增长,我们预计公司2018 年、2019 年EPS 分别为 2.20 元和 3.08 元,维持“审慎增持” 评级 风险提示:海外贸易风险、汇兑损失风险、市场竞争加剧。 【农林牧渔行业观点】 毛一凡(农业小组,) 【生物股份(600201),审慎增持,维持】生物股份:行业利空叠加致销售受挫,三季度有望回 暖 事件:生物股份公布2018 年半年报。2018 年上半年,公司实现收入 7.61 亿(+1.01% );归母净利润 3.59亿(-7.26% );扣非后3.46亿(-8.44% )。上半年计提股权激励费用5027 万元,剔除后归母扣非净利 润3.96亿(+4.31% )。 其中单二季度:公司收入20.4 亿(-30%),归母净利润6285 万元(-48% ),二季度计提股权激励费用 2514 万元,剔除后,归母扣非净利润7644 万(-33%)。 行业利空叠加,二季度销售受挫。(1 )猪价跌至亏损区间叠加防疫淡季,养殖投入品整体受挫。2018 年春节后猪价快速下跌,3 年来首次进入亏损区间,导致整体养殖投入品受挫。细分来看,公司利润贡献 的核心产品口蹄疫在二季度是免疫淡季,在猪价深跌影响盈利能力的时期内,农户购买意愿很弱。(2 )消 化库存影响盈利能力。由于亚洲 I 型疫苗将在7 月1 日停用,公司消化前期库存,促销致销售价格有下滑 态势。 晨会编辑:潘梦宸 Tel : Mail:panmengchen@ 请阅读最后一页信息披露和重要声明 -9- 晨会纪要 2018 年08 月23 日 兴业 新品种疫苗保持增长,益康实现盈利。(1 )圆环保持强势增长,伪狂推广顺利。上半年扬州优邦利润 2052 万,比去年同期 1191 万接近翻倍,代表圆环进一步顺利推广;(2 )益康上半年实现345 万盈利,经 营较前期明显改善。禽流感招采在多省有所突破,预计下半年市场苗将进一步发力。 投资建议:二季度遭遇猪价下行,消化库存,整体处于消化行业利空时期;加上股权激励费用的计提 和高基数的影响,业绩有所下滑。三季度,防疫旺季的到来以及猪价回升,包括非洲猪瘟疫情带来的行业 性警惕,我们认为销售较二季度将有明显的回暖态势。自上而下,养猪盈利不佳对投入品的压制仍是行业 和公司未来一段时间面临的主要矛盾,但公司具备产能、渠道、销售能力和品牌力等方面的优势,我们仍 看好其长期发展。经调整,预计2018 年至2020 年EPS 为0.76、0.92 和1.21 元,对应2018 年8 月21 日 收盘价格 PE 19.7、16.4 和12.4倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:动物疫病,猪鸡价格波动,政策变化 【银行行业观点】 傅慧芳(金融小组,) 银行理财产品周报 2018.08.13-2018.08.19 发行市场概况 全市场人民币理财产品预期收益率:八月第三周各期限预期年化收益率分别为:1 周3.97%,2 周3.91%, 1 个月4.43%,2 个月4.43%,3 个月4.63%,4 个月4.80%,6 个月4.69%,9 个月4.80%,1 年期4.76%。相 较于前一周,1 个月、4 个月和9 个月期理财产品预期收益率上升,1 周、2 周、2 个月、3 个月、6 个月和 1 年理财产品预期收益率下跌,其中 1 周理财产品收益率涨幅最大,为 8bps,1 个月理财产品收益率跌幅 最大,为-11bps。 发行产品数量及期限:八月第三周理财产品发行总量 2,632 款,发行量较前一周上升。3 个月以内产 品发行量为1078款,占比41.0%,较前一周下降;6 个月以内产品发行量为1940款,占比73.7%,较前一 周上升。据统计,2018 年年初至今累计发行产品共98842款,同比增速为8.72%。 产品收益类型:八月第三周发行的2,632 款理财产品中,保本固定型产品 144款,市场占比5.5%;保 本浮动型产品565 款,市场占比21.5%;非保本型产品1,923款,市场占比73.1%。与前一周相比,保本浮 动型和非保本型产品占比上升,保本固定型产品占比下降。 基础资产:八月第三周共发行债券产品 1,624款,占比 30.3%;利率产品1,288款,占比24.0%;股票 产品190款,占比 3.5%;票据产品111款,占比2.1%。与前一周相比,股票、利率和汇率类产品占比上升, 债券、票据、信贷资产、商品和其他类产品占比下降。 发行银行:八月第三周交通银行发行 193 款理财产品占据首位,中国民生银行发行 116 款理财产品排 名第二。同时交通银行自2018 年初至今累计共发行6673款理财产品,位居第一。 到期市场概况 产品数量及期限:八月第三周理财产品到期总量为2,608 款,较前一周下降。一个月以内、1-3 个月、 6-12 个月到期产品占比上升,3-6 个月、12-24 个月和24 个月以上到期产品占比下降。3 个月以内到期产 品1,211款,占比46.43%;6 个月内的到期产品2,095 款,占比80.33%。 王尘(金融小组 ) 【中国平安(601318),审慎增持,维持】中国平安2018 年中报点评_寿险新单边际改善,产险 保持稳健增长 晨会编辑:潘梦宸 Tel : Mail:panmengchen@ 请阅读最后一页信息披露和重要声明 -10- 晨会纪要 2018 年08 月23 日 兴业 中国平安2018H1 营收保持稳定增长,净利润大幅增加。公司2018H1 实现营业收入5,348 亿元,同比增 加 15.3%,归母净利润581亿元,同比大幅增长了 33.8%。归母净利润增加的主要原因是资产管理业务和金 融科技与医疗科技业务贡献的归母净利润较去年同期有显著的提升,以及750 天移动平均国债收益率曲线 上行释放的准备金带来的利润。我们认为上述两个原因在下半年均可持续,全年利润增长的逻辑不变。 寿险及健康险新业务保费收入边际逐渐改善,新业务价值实现同比正增长。平安的寿险及健康险个人 新业务规模保费二季度同比增长了 7.3%,比起一季度的同比下降16.6%有明显改善,主要原因是二季度的 长期保障型产品受134 号文影响较小及二季度保费基数低。公司2018H1 的新业务价值为387.6亿元,同比 增长0.2%,在新单保费和新业务价值率齐增的带动下扭转了一季度新业务价值负增长的局面。我们认为平 安下半年的主要产品策略和保费基数均与二季度相似,因此该趋势将持续。 产险业务保费收入稳定增长,综合成本率同比有所下降。公司2018H1 产险业务保费收入为1189亿元, 同比增长 14.9%,增速高于行业平均,其中车险和非车险保费收入同比增速分别为为 5.6%和 47.4%。公司 2018H1 的产险综合成本率为95.8%,同比下降0.3 个百分点,保持优于行业水平。 资产配置持续优化,投资收益有所承压。平安的资产配置根据市场变化在持续优化,固定收益类资产 占比较年初上升了1.7 个百分点,主要加大了国债和其他政策性金融债的配置;权益投资类资产较年初下 降了0.7 个百分点,主要降低了股票的占比。投资收益率上,平安2018H1 的净投资收益率和总投资收益率 分别为4.2%和4.0%,同比分别下降了0.8 和 0.9 个百分点,在今年资本市场表现不佳的情况下,投资收益 有一定的压力。 我们小幅调整公司2018 年、2019 年和2020 年的EVPS 分别为55.45 元,65.78 元和77.79 元,EPS 分 别为6.31 元,7.99 元和9.41 元,以2018.08.21 收盘价计算,对应的PEV 分别为1.07,0.90 和0.76,对 应的PE 分别为9.42,7.44 和6.31,我们给予审慎增持评级。 风险提示:新单保费收入不及预期,投资收益不及预期。 【旅游餐饮行业观点】 刘嘉仁(社会服务小组 ) 【莱绅通灵(603900),审慎增持,维持】业绩未达预期,加盟商信心有待恢复 事件:公司公告2018 年中报业绩,营收 9.79 亿元,同比增长 0.03 %,归母净利润1.75 亿元,同比 降8.36 %,门店净增46 家。 2018 年中报未达预期,同比增长 0.03%,归母净利增速-8.36%。公司营收和净利润增长不达预期,系 同店增速和门店拓展减缓。整体毛利率55.28%,较17H1 提升 0.13pct,其中直营店毛利率65.65%,加盟 店毛利率 37.09%,加盟毛利率较17H1 提升 2.48pct。公司净利率17.85%,同比-1.63%,主要系公司在营 销上做视觉变化,门店门头更新、重装,匹配品牌升级和王室调性,销售费用率和管理费用率分别抬升2.43%、 0.72%。 同店增速为负,门店拓展减缓,加盟商信心有待恢复。18H1,直营门店营收6.08 亿元,同比-15.02%, 加盟门店营收 3.55亿元,同比+35.08%。根据渠道拆分营收,我们发现直营单店营收201 万元,同比-17.00%, 加盟单店营收78 万元,同比-4.42%。两类渠道的同店增速均为负,加盟同店增速降幅更小,加盟商信心仍 有待恢复。直营店和加盟店数量由2017 年底的712 家增加至758 家,门店净增46 家,增速放缓。 坚定品牌化路线短期带来业绩冲击,后续关注同店增速及展店变化。18H1 前期,受气候影响和假期叠 加因

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  ·2017中国医疗健康产业投资大会(医疗保健行业):改革之光引领前行之路.pdf

  ·对“医保支付标准”即将出台的点评(医药生物行业):让听得见炮声的人呼唤炮火.pdf

  ·学会”摆大巴“——A股市场策略周报(兴业策略团队20180618).pdf

  ·以岭药业(002603)2018年中报点评:多层次渠道布局完成,业绩步入放量期.doc

  ·用“科技基建”做反击——A股市场策略周报(兴证策略王德伦团队20180909).docx

  ·用大创新做防守反击——A股市场策略月报(兴证策略王德伦团队20180701).pdf

  ·政策和研发,共同打造创新明珠——大创新系列之二(兴业策略团队20180910).pdf

  ·中报整体符合预期,布局估值切换行情——医药上市公司2018年中报小结.pdf

  ·中国医药(600056)2018中报点评:Q2业绩加速增长,三大板块均表现良好.doc

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